عنوان پایان‌نامه
بهینه سازی پر تفوی بر مبنای مدل بلک - لیترمن با لحاظ نمودن سطوح اطمینان از دیدگاه سرمایه گذران ( مدل بلک - لیتر من ارتقا یافته
- رشته تحصیلی
- مدیریت مالی
- مقطع تحصیلی
- کارشناسی ارشد
- محل دفاع
- کتابخانه مرکزی -تالار اطلاع رسانی شماره ثبت: 64993
- تاریخ دفاع
- ۲۱ مرداد ۱۳۹۳
- دانشجو
- منیر مرادی
- استاد راهنما
- رضا راعی
- چکیده
- مدل ها و روش هایی که در تئوری های مالی بیان می شود از اهمیت بالایی درمباحث سرمایه گذاری برخوردار است چرا که به انتخاب هر چه بهتر و دقیقتر پرتفوی بهینه به سرمایه گذاران کمک خواهد نمود. مارکویتز در مقاله خود بر روی مباحثی در رابطه با نحوه انتخاب پرتفوی بهینه از میان ترکیبات مختلف دارایی های موجود، متمرکز شد. به واقع مطالعات وی دریچه ای جدید در راستای انتخاب پرتفوی بهینه را به سوی سرمایه گذاران گشود، به گونه ای که سال هاست که بسیاری از سرمایه گذاران و مدیران شرکت های سرمایه گذاری از این روش برای انتخاب پرتفوی بهینه در سرمایه گذاری های خود بهره گرفته اند. ولی اگرچه مدل میانگین-واریانس مارکویتز از لحاظ تئوری کاملاً منطقی و عقلایی به نظر می رسد اما در استفاده عملی از این مدل ایراداتی به چشم می خورد که مهمترین آنها که در این تحقیق به دنبال پوشش آن هستیم، عدم توجه مدل مارکویتز به نظرات و دیدگاه های سرمایه گذاران در انتخاب پرتفوی بهینه است. به منظور رفع مشکل بیان نموده در رابطه با مدل مارکویتز، دراین تحقیق از مدل بلک-لیترمن استفاده نمودیم و نظرات سرمایه گذاران را در بهینه سازی پرتفو لحاظ نمودیم و همچنین سطوح اطمینان سرمایه گذاران نسبت به دیدگاهشان را به مدل بلک-لیترمن افزوده و این مدل را ارتقا دادیم و دو مدل بلک-لیترمن اولیه و ارتقایافته را با استفاده از مرزکارا و معیار شارپ با یکدیگر مقایسه نمودیم.بدین منظور 25 شرکت فعالتر پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران را برگزیدیم و پرتفویی بهینه در بازه¬ی زمانی فروردین 1389 تا اسفند 1391 با استفاده از دو مدل برآورد نمودیم. با استفاده از ترسیم مرزکارا فرضیه اول مبنی بر بالاتر بودن مرزکارای مدل بلک-لیترمن ارتقایافته تأیید شد، همچنین با استفاده از معیار شارپ عملکرد بهتر مدل بلک-لیترمن ارتقا یافته نسبت به مدل بلک-لیترمن اولیه نیز مورد تأیید واقع گردید.
- Abstract
- Portfolio optimization models are of high importance in investment topics; since they help investors in better selection of optimal portfolio. Markowitz was the first one who expressed the variance-covariance model, but there seems to be some issues in practical use of this model of which one of the most important one isthe lack of attention to the investors’ viewpoints in selecting the optimal portfolio. In order to solve the issue stated in connection with the Markowitz model, in the present study we have used Black-Litterman model and incorporated the views of investors in portfolio optimization; we also added the confidence levels of investors towards their viewpoints on Black-Litterman model and upgraded the modeland then made a comparison between the primary Black-Litterman model and the upgraded one using efficient frontier and Sharp criteria. To this end, 25 more active companies listed in Tehran Stock Exchange was selected and we estimated an optimal portfolio in the period between March 2212 to March 2212 using the two models. Through using the efficient frontier mapping and calculating the Sharp criteria , the first and second hypothesis of the research based on the superiority of upgraded Black-Litterman model than the primary model was confirmed respectively. Keywords: portfolio optimization model, Black-Litterman model, upgraded Black-Litterman, investors’ viewpoints, Bayesian approach, financial behavioral.
