عنوان پایان‌نامه
بررسی ارتباط سرمایه در گردش با عملکرد شرکت و تأثیر محدودیتهای مالی در بورس اوراق بهادار تهران
- رشته تحصیلی
- مدیریت مالی
- مقطع تحصیلی
- کارشناسی ارشد
- محل دفاع
- کتابخانه پردیس ارس شماره ثبت: 529;کتابخانه مرکزی -تالار اطلاع رسانی شماره ثبت: 71913
- تاریخ دفاع
- ۲۰ مهر ۱۳۹۳
- دانشجو
- زهرا کباری
- استاد راهنما
- رضا تهرانی
- چکیده
- با توجه به اهمیت تاثیر مدیریت سرمایه در گردش بر عملکرد شرکت، هدف این تحقیق، فراهم ساختن شواهد تجربی در خصوص شکل تابع ارتباط سرمایه در گردش با عملکرد شرکت برای شرکتهای تولیدی پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران است. در این تحقیق، عملکرد شرکت بعنوان متغیر وابسته و مدیریت سرمایه در گردش به عنوان متغیر مستقل در نظر گرفته میشود. با توجه به اینکه عملکرد شرکت مفهومی نسبی است، سه سنجه کیو-توبین، نسبت بازده داراییها و نسبت بازده حقوق صاحبان سهام به عنوان متغیر وابسته در نظر گرفته شد. برای اندازهگیری مدیریت سرمایه در گردش از سنجه خالص چرخه تجاری استفاده شد. جهت انجام تحقیق، 154 شرکت از شرکتهای تولیدی فعال در بورس اوراق بهادار تهران به عنوان نمونه آماری انتخاب گردید و از طریق برازش مدلهای رگرسیونی با دادههای تابلویی به روش دو مرحلهای گشتاورهای تعمیمیافته (GMM) به منظور کنترل ناهمسانی واریانس غیرقابل مشاهده و نیز مشکل احتمالی درونزایی، رابطه شاخصهای مذکور در یک دوره هفت ساله (از سال 1385 تا 1391) مورد بررسی قرار گرفت. نتایج تحقیق نشان میدهد بین مدیریت سرمایه در گردش و عملکرد شرکت ارتباط قوی وارونیوشکل وجود دارد؛ بدین صورت هرچه سرمایه در گردش شرکتها افزایش مییابد عملکرد شرکتها نیز افزایش یافته تا زمانی که سرمایه در گردش به نقطه بهینه برسد که در این نقطه هرچه سرمایه در گردش فراتر رود، عملکرد شرکت منفی خواهد شد. به عبارت دیگر نقطه بهینهای وجود دارد که منافع و معایب سرمایه در گردش در نقطه مزبور متوازن شده و ارزش شرکت در آن نقطه بیشینه می شود. براساس نتایج بدست آمده به مدیران توصیه میشود سطح سرمایه در گردش خود را مورد توجه قرار دهند و بخاطر هزینههای ناشی از انحراف از سطح بهینه سرمایه در گردش، نسبت به تغییرات آن حساس باشند. به بیان دیگر مدیران باید از تاثیرات منفی سرمایه در گردش بر عملکرد شرکت مثل از دست دادن فروش، از دست دادن تخفیفات نقدی و یا تحمیل هزینه-های تامین مالی اضافی اجتناب نمایند. همچنین تحقیق حاضر به بررسی این موضوع پرداخت که آیا سطح بهینه سرمایه در گردش به معیارهای مختلف محدودیتهای مالی حساس است؟ نتایج نشان داد که که بین سرمایهگذاری در سرمایه در گردش و محدودیتهای تامین مالی ارتباط معکوسی وجود دارد به بیان دیگر سطح بهینه سرمایه در گردش در شرکتهایی که محدودیتهای مالی زیادی دارند، پایینتر از سطح بهینه شرکت هایی است که محدودیتهای مالی کمتری دارند.
- Abstract
- Abstract Given the importance of the impact of working capital management on corporate performance, purpose of this study is to provide empirical evidence about the function of working capital associated with the company's performance for manufacturing firms listed in the Tehran Stock Exchange. In this study, performance as the dependent variable and working capital management as the independent variable to be considered. Given that the company's performance is a relative concept, three measures, Q-Tobin, return on asset ratio and return on equity ratio was considered to measure the dependent variable. To measure the working capital management, we use net trade cycle (NTC). For this purpose, 154 companies from the manufacturing companies listed in the Tehran Stock Exchange ware selected as the sample. We estimate the models by using panel data methodology in order to eliminate the unobservable heterogeneity. Lastly, we use the generalized method of moments (GMM) to deal with the possible endogeneity problems, in a seven-year period (from 1385 to 1391) The findings provide strong support for an inverted U-shaped relation between investment in working capital and firm performance, which implies the existence of an optimal level of investment in working capital that balances costs and benefits and maximizes a firm's value. The results suggest that managers should avoid negative effects on firm performance because of lost sales and lost discounts for early payments or additional financing expenses. The study also analyze whether financing constraints influence the optimal level of investment in working capital. Our findings indicate that, although the concave relation between working capital and firm performance always holds, the optimal working capital level of firms that are more likely to be financially constrained is lower than that of less constrained firms. In addition, this result is robust to various proxies of financial constraints. It justifies the impact of internally generated funds and the access to external financing on companies' working capital investment decisions that previous studies reported. Keywords: Working Capital, Corporate Performance, Financial Constraints.
