عنوان پایان‌نامه
بررسی تاثیر عوامل مومنتوم و نقد شوندگی در افزایش توان توضیح دهندگی مدل فاما و فرنج با شواهدی از بورس اوراق بهادار تهران
- رشته تحصیلی
- مدیریت مالی
- مقطع تحصیلی
- کارشناسی ارشد
- محل دفاع
- کتابخانه مرکزی -تالار اطلاع رسانی شماره ثبت: 62546
- تاریخ دفاع
- ۲۹ اردیبهشت ۱۳۹۳
- دانشجو
- سعید وردی پناه
- استاد راهنما
- رضا تهرانی
- چکیده
- بازده مورد انتظار یکی از عوامل کلیدی در تعیین قیمت دارایی¬ها می¬باشد. شناسایی عوامل تأثیرگذار بر بازده سهام همیشه مورد علاقه محققان و پژوهشگران زیادی بوده است. تحقیقات بیشماری نیز به ارزیابی اعتبار مدل قیمت¬گذاری دارایی¬های سرمایه¬ای(CAPM) شارپ (1964)، لینتنر(1965) و بلک (1972) پرداخته¬اند. بر طبق مدل CAPM، بازده مورد انتظار یک دارایی ریسکی، رابطه¬ای مثبت و خطی با ریسک سیستماتیک یا بتای بازار دارد. برخی از شواهد تجربی اولیه همچون بلک(1972) و فاما_مک¬بث (1973) از مدل CAPM حمایت کردند ولی مدل-های تجربی اخیر همچون مدل سه عاملی فاما و فرنچ ، مدل چهارعاملی کرهارت(که از توسعه مدل CAPM بوسیله ترکیب بتای بازار و چند متغییر خاص شرکت مانند اندازه، ارزش دفتری به ارزش بازار و عامل شتاب بدست آمده¬اند( و مدل چان و فاف ، (که علاوه بر سه عامل فاما و فرنچ متغیر توضیحی دیگری به نام نقدشوندگی را شامل می¬شود) عملکرد بهتری را نشان دادهاند. هدف این پژوهش، بررسی تجربی اعتبار مدل پنج عاملی که با افزودن عوامل شتاب و نقدشوندگی به عنوان متغیرهای توضیحی چهارم و پنجم به مدل سه عاملی فاما و فرنچ با استفاده از داده¬های شرکت¬های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار تهران طی دوره زمانی 1382 تا 1391 می¬باشد. نتایج اولیه این پژوهش نشان می¬دهد پورتفویهای بزرگ نسبت به پورتفویهای کوچک ، پورتفویهای رشدی نسبت به پورتفویهای ارزشی ، پورتفویهای برنده نسبت به بازنده و پورتفویهای با نقدشوندگی کمتر نسبت به پورتفویهای با نقدشوندگی بیشتر بازده بالاتری را ارائه داده¬اند .علاوه بر این، R^2 تعدیل شده برای مدل تک‌عاملی CAPM، سه عاملی فاما و فرنچ ، چهارعاملی کرهارت ، چهارعاملی چان و فاف و مدل پنج عاملی به ترتیب 23 ، 36 ، 40 ، 42 و 47 درصد بدست آمد که نشان¬دهنده بهبود قدرت تبیین¬کنندگی مدل فاما و فرنچ با افزودن عوامل شتاب و نقدشوندگی می¬باشد.
- Abstract
- Expected return is a key element in determining asset prices. Understanding factors affecting stock returns has always been of interest to many researchers and scholars and a large body of research has been devoted to evaluate the validity of the traditional Capital Asset Pricing Model (CAPM) of Sharpe (1964), Lintner (1965), and Black (1972). According to CAPM, expected return on a risky asset should be linearly and positively related to its systematic risk or market beta. Some earlier empirical results, including Black (1972) and Fama-MacBeth (1973) as instances, were in support of CAPM. However, recent empirically developed models of Fama-French three factor and Carhart four factor models well documented the joint roles of market beta and several firm-specific variables (i.e., Size, and Book-to-Market) and momentum factor and Chan and Faf model(Fama and French three factors in addition to another explanatory variable is included Liquidity). This thesis empirically investigates the validity of the model by adding the momentum and liquidity as the fourth and fifth explaining variables using data of firms listed in Tehran Stock Exchange During the period 1382 to 1391. The results imply that big portfolio in comparison to small portfolio and growth portfolio in comparison to value portfolio and winner portfolio in comparison to loser portfolio and also a portfolio with a less liquidity in comparison to portfolio with a more liquidity have higher returns. The adjusted R2 for single factor CAPM model, Fama_French three factor model, Carhart four factor model,Cahn and Faf model and Five factor model has been respectively 0.23, 0.36, 0.40, 0.42, and 0.47 showing a significant improvement in the Five factor model by adding the momentum and liquidity factors to Fama¬_French model.
